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颓而不废的博客

 
 
 

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从一个美女的操作看投资策略  

2009-10-12 22:19:08|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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   一个美女朋友,胆大心细,有主见,懂得最基本的逻辑,但是几乎完全没有任何投资理论的支撑,不过刚刚进入市场不久的她,却取得了不错的收益。

  这位美女朋友于是开始将持有时间越短就越安全、题材比价值更重要、价值投资是靠不住的等一堆理论视为正宗。

   显然,价值投资者对此不屑一顾;然而,从投资的角度看,这些说法并非毫无根据。对这位美女朋友来说,她更相信实践:从刚开始根据价值投资买入某交通运输股持有至今仍然亏损,到现在每天追涨杀跌,竟然获益不少,即便在最近的一次大调整中,她的账户进而也出现新高。

   是的,这是事实。我们没有必要先来解释为何她的价值投资居然失败,我们只需关注为什么追涨杀跌能获得收益。

  众所周知,任何一个市场都存在三股交易者:价值投资者(最极端的情况是但斌总的从一而终)、趋势投资者(最极端的是宁波涨停板敢死队和每天玩权的日内交易者)、套利者。价值投资者和趋势投资者大家都了解,我只简单说一下套利者。套利的最高境界是无风险套利,即抓住市场的暂时性定价失误通过交易实现利润。

   举个简单的例子,明天攀钢就会被鞍钢吸收合并,吸收合并价是10元,但是目前攀钢价格只有9块5,在确认明天吸收合并一定会正常实施的情况下,套利者会现价买入等待合并。你可能觉得荒唐,为什么会有人在9块5卖了?第一,存在对此合并事项不懂的投资者,他们可能会错误卖出;第二,某些投资者的流动性可能会有问题,比方说一个贪官持有大量的攀钢,今晚决定临时跑路,那么他必须在下午3点钱全部抛空。但是由于套利者的存在,今天的价格一定会收在10元左右。

   所以,套利者是稳定正常价格体系的重要一方。比方说,假设A股和港股完全自由进出,不存在资本壁垒,股票也可以相互交易,他们决对不会出现A股和港股价格的严重偏差。如果A股高了,套利者可以在港股买入在A股卖出,道理非常简单。

   然而,可惜的是,A股市场套利资金数量不大,这不得不说是一个缺憾,在欧美套利者往往是非常重要的一块市场力量。这个和我们的衍生产品不多、市场机制不健全、投资者素养不高等诸多因素都有关系。

   讲了这么多,我的意思是说,由于套利者的缺乏,游资往往会有更大的收益空间。所以我们看到总有几十家营业部的资金每天在涨停板、跌停板上异常活跃。试想如果存在套利者,游资必然在某些股票上吃亏。比如一只权证,明明是溢价权证,游资炒作起来却比炒作这只权证的正股还厉害,套利者完全可以卖空权证、买入正股对冲,这样游资根本无法疯狂炒作。

   游资的活跃带来了价格短期内波动异常放大的“交易性”机会,这是事实,因为我们看到前文所提美女的成功交易。实际上,不少营业部的大户都是在这种交易中发达的。于是,我们看到成群结队的这个私募操盘手那个股评家每天给我们画K线讲他们的投资之道。

   他们当然可以讲,但是老实说,这种投资之道是博弈之道,是建立在更多游资被牺牲的基础上的。很多人不以为然,他们偏要去学习。

   是的,你必须清楚,100个游资,从概率上讲,总要有几个成功,大部分却必然要失败。因为投资是有成本的,每次交易都会带来交易费用的消耗,最终消耗我们的财富。我们知道,4个人一起打麻将,那个是零和博弈,你亏掉的一定是他人赚走的;游资行为却是负和博弈,赚的一定比亏得少。

   回到我们一开始的话题,那个美女一定觉得自己正在掌握短线之术,因为她正在获利。这显然是另外一个错误,如果真正存在短线之术的话,一定会有更多人学到,当越来越多拥有同样的短线技能时,即便是同样技能的人其收益也会分化,有人赚有人亏,这个道理想必每个人都知道。

   所以,短线,从某种程度只是概率问题,这和买彩票的区别并不大。当然,你水平高,你的盈利概率就大一点;你水平差点,你的亏损概率就大点。因此,现在的那些从短线获取巨额收益的投资者本质上都是概率的产物。这也是赌场机制最为根本的地方。

   写到最后,并不是批评短线投资者,只是想告诉他们,短线交易是一门高深的学问,很累的工作,如果你不是时时刻刻保持警惕,很可能成为概率的另一方。这才是我们对这类交易最为担心的地方,也因此认为,短线盈利比长线盈利要来的更为困难。

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